美牛股 ATFX:7月大非农前值下修叠加最新值转负美就业吸纳能力不足

专题：ATFX外汇专栏投稿

8月10日，ATFX汇评：据美国劳工部劳动统计局上周五发布的数据，美国季调后非农就业人口为-2.3万人，远低于前值5.7万人（下修为2万人），远低于预期值8万人，数据爆冷。不过，美国7月份失业率却从4.2%下降至4.1%，创出2024年7月份以来新低，意味着美国的就业市场萎缩主要体现在短期就业人数下降方面。

　　美国5月和6月非农就业人口合计下修10.3万人，其中6月份的新增就业人口从5.7万人下修至2万人，下修幅度远超市场预期，意味着过去三个月非农累计新增就业仅为2.0万人，远不及累计的市场预期。这说明美国的劳动力市场吸纳就业能力严重不足，尤其是在最近数月。

　　需要提醒的是，7月失业率从4.2%下降至4.1%，并非就业人数扩张（分子），而是适龄劳动人口减少（分母）所致。实际就业人口在7月份反而减少了8.7万人，适龄劳动力人口更是大幅下降26.4万人，分母的减少大于分子的减少，这才导致失业率的下降。

　　图1，CME Fed Watch-ATFX

　　7月非农就业报告发布后，CME Fed Watch对9月份美联储加息的概率预测从55%骤降至42.1%，意味着爆冷的就业数据严重冲击了机构对美国劳动力市场健康程度的信心。10月、12月和明年1月份美联储利率决议，预测加息25基点的概率均低于50%的中性水平。受加息预期降温影响，美元指数剧烈下跌，黄金白银、非美货币、美股市场纷纷反弹/上涨。

　　从近期宏观经济的表现来看，美国就业市场疲软的核心影响因素有两方面：其一是美国和伊朗的冲突前景不明，企业扩张信心受冲击。尤其是在美国和伊朗签署谅解备忘录后，美伊之间又开启新一轮相互打击，这种反复无常的国际形势将严重冲击企业对经济前景的信心，从而降低岗位招聘。其二是AI大厂持续融资投入基础设施建设。从供应的角度看，AI基础设施的投入有利于美国宏观经济的增长，但由于人工智能对基础岗位具有明显的替代作用，这种扩张可能严重损伤每月的新增就业数据。

　　图2，美国在职就业人数-ATFX

　　美国在职人口从2026年6月的1.62264亿人减少到2026年7月的1.62177亿人（减少8.7万人），相比2025年12月份的峰值1.64亿人已经显著下降。在职人数的下降，表面看起来是退休人数增加和移民人数下降所致。但是，美国25至54岁黄金就业年龄人数的劳动力参与率屡创新低，意味着就业意愿的下降同样对在职人口数据产生显著影响。壮年人口就业意愿下降，背后的原因较为负责，既有薪资水平不足、岗位不匹配问题，也就职业倦怠和心理健康问题。无论是何种原因，这种就业参与率的下降，对于美国就业市场的发展来说，都是一个非常值得警惕的信号。

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